kk体育华润博雅生物制药集团股份有限公司(股票代码:300294),创建于1993年,为江西省唯一的血液制品企业,是一家以血液制品业务为主,集生化药、化学药、原料药等为一体的综合性医药产业集团,总部位于江西省抚州市。2021年11月25日,华润医药重组博雅生物成为控股股东。博雅生物旗下拥有6家成员企业,14个单采血浆站,产业遍布江西、广东、江苏、四川、北京、贵州及海南等地,产品包括血液制品、糖尿病及抗感染类化学药、生化药等,拥有90余个品种、近200个规格,核心产品人纤维蛋白原产品收得率和市场份额在国内位于领先地位。公司现有员工1600余人,其中博士6人、硕士69人,本科及以上学历占比42%。公司是近十年来国内发展最快的血液制品企业之一,年复合增长率达30%,资产总额52亿元。公司是国家高新技术企业、国家企业技术中心,建有江西省血液制品工程研究中心及博士后科研工作站,拥有授权专利100多项,与国内外知名药品研发机构及高校在技术交流、产品研发等方面开展了广泛合作。公司曾获福布斯中国上市公司百强、江西省五一劳动奖状、江西省科技进步奖一等奖、江西省井冈质量提名奖、江西省劳动关系和谐奖、江西省“千企帮千村”精准扶贫行动先进企业、江西省红十字人道救助荣誉单位、江西省抗疫贡献企业等荣誉奖项。华润医药积极推动博雅生物总投资50亿元、年产能2000吨血液制品智能工厂项目在抚州高新区落地实施,该项目建成后将成为亚洲最大、国际领先的单体血液制品生产工厂,达产年销售收入100亿元。未来,华润医药将以博雅生物为华润大健康板块的血液制品平台,推动国内血液制品行业资源整合,将博雅生物打造成为世界一流血液制品企业。博雅生物将践行“传递爱与生命”的企业使命,为守护人类健康,提升生命质量而努力奋斗。
10月08日，博雅生物获深股通增持85.3万股，已连续4日获深股通增持，共计161.54万股，最新持股量为1035.75万股，占公司A股总股本的2.39%。
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博雅生物融资融券信息显示，2021年9月30日融资净偿还1074.95万元；融资余额7.19亿元，创近一年新低，较前一日下降1.47%
融资方面，当日融资买入2021.05万元，融资偿还3096万元，融资净偿还1074.95万元。融券方面，融券卖出4.83万股，融券偿还8.66万股，融券余量17.54万股，融券余额615.65万元。融资融券余额合计7.25亿元。
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09月30日，博雅生物获深股通增持49.8万股，已连续3日获深股通增持，共计76.24万股，最新持股量为950.45万股，占公司A股总股本的2.19%。
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博雅生物融资融券信息显示，2021年9月29日融资净买入658.21万元；融资余额7.29亿元，较前一日增加0.91%
融资方面，当日融资买入2551.26万元，融资偿还1893.05万元，融资净买入658.21万元。融券方面，融券卖出4.92万股，融券偿还5.31万股，融券余量21.37万股，融券余额735.95万元。融资融券余额合计7.37亿元。
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09月29日，博雅生物获深股通增持21.6万股，最新持股量为900.65万股，占公司A股总股本的2.08%。
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博雅生物融资融券信息显示，2021年9月28日融资净偿还1634.88万元；融资余额7.23亿元，较前一日下降2.21%
融资方面，当日融资买入1281.02万元，融资偿还2915.89万元，融资净偿还1634.88万元，连续4日净偿还累计4065.78万元。融券方面，融券卖出5万股，融券偿还10.4万股，融券余量21.76万股，融券余额787.24万元。融资融券余额合计7.31亿元。
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09月28日，博雅生物获深股通增持4.84万股，最新持股量为879.05万股，占公司A股总股本的2.03%。kk体育
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博雅生物融资融券信息显示，2021年9月27日融资净偿还205.5万元；融资余额7.39亿元，较前一日下降0.28%
融资方面，当日融资买入4430.88万元，融资偿还4636.37万元，融资净偿还205.5万元，连续3日净偿还累计2430.9万元。融券方面，融券卖出6.74万股，融券偿还5.08万股，融券余量27.16万股，融券余额953.56万元。融资融券余额合计7.49亿元。
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09月27日，博雅生物被深股通减持104.05万股，最新持股量为874.21万股，占公司A股总股本的2.02%。
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博雅生物融资融券信息显示，2021年9月24日融资净偿还1785.86万元；融资余额7.41亿元，较前一日下降2.35%
融资方面，当日融资买入1575.6万元，融资偿还3361.46万元，融资净偿还1785.86万元。融券方面，融券卖出3.84万股，融券偿还3.29万股，融券余量25.5万股，融券余额937.35万元。融资融券余额合计7.51亿元。
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09月24日，博雅生物被深股通减持14.4万股，最新持股量为978.25万股，占公司A股总股本的2.26%。
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博雅生物2021年9月24日在深交所互动易中披露，截至2021年9月17日公司股东户数为2.52万户，较上期（2021年9月10日）减少208户，减幅为0.82%。
博雅生物股东户数低于行业平均水平。根据Choice数据，截至2021年9月17日医药生物行业上市公司平均股东户数为4.1万户。其中，公司股东户数处于1.5万~3.5万区间占比最高，为35.84%，博雅生物也处在该区间范围内。
2021年8月10日至今，公司股东户数有所增长，区间涨幅为8.60%。2021年8月10日至2021年9月17日区间股价下降23.34%。
截至2021年9月17日，公司最新总股本为4.33亿股，且均为流通股。户均持有流通股数量由上期的1.71万股上升至1.72万股，户均流通市值65.73万元。
博雅生物户均持有流通市值高于行业平均水平。根据Choice数据，截至2021年9月17日，医药生物行业A股上市公司平均户均持有流通股市值为40.39万元。其中，25.71%的公司户均持有流通股市值在14万~28万区间内。
2021年9月17日，深股通持有博雅生物的股份数量为991.05万股，占流通股本的2.28%，较上期（2021年9月10日）的978.69万股上升1.26%。
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博雅生物融资融券信息显示，2021年9月23日融资净偿还439.55万元；融资余额7.59亿元，较前一日下降0.58%
融资方面，当日融资买入2057.39万元，融资偿还2496.94万元，融资净偿还439.55万元。融券方面，融券卖出3.2万股，融券偿还9.04万股，融券余量24.95万股，融券余额918.88万元。融资融券余额合计7.68亿元。
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09月23日，博雅生物获深股通增持1.6万股，最新持股量为992.65万股，占公司A股总股本的2.29%。
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博雅生物融资融券信息显示，2021年9月22日融资净买入392.17万元；融资余额7.63亿元，较前一日增加0.52%
融资方面，当日融资买入2573.86万元，融资偿还2181.69万元，融资净买入392.17万元。融券方面，融券卖出7.04万股，融券偿还7.52万股，融券余量30.79万股，融券余额1142.55万元。融资融券余额合计7.75亿元。
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博雅生物融资融券信息显示，2021年9月17日融资净偿还1422.74万元；融资余额7.6亿元，较前一日下降1.84%
融资方面，当日融资买入3320.83万元，融资偿还4743.57万元，融资净偿还1422.74万元，连续5日净偿还累计3528.08万元。融券方面，融券卖出12.26万股，融券偿还11.54万股，融券余量31.27万股，融券余额1194.13万元。融资融券余额合计7.72亿元。
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博雅生物融资融券信息显示，2021年9月16日融资净偿还498.43万元；融资余额7.74亿元，较前一日下降0.64%
融资方面，当日融资买入3202.41万元，融资偿还3700.84万元，融资净偿还498.43万元，连续4日净偿还累计2105.34万元。融券方面，融券卖出8.14万股，融券偿还9.51万股，融券余量30.55万股，融券余额1124.3万元。融资融券余额合计7.85亿元。
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09月16日，博雅生物被深股通减持12.76万股，最新持股量为991.05万股，占公司A股总股本的2.29%。
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博雅生物融资融券信息显示，2021年9月15日融资净偿还513.76万元；融资余额7.79亿元，较前一日下降0.66%。
融资方面，当日融资买入1800.11万元，融资偿还2313.87万元，融资净偿还513.76万元，连续3日净偿还累计1606.91万元。融券方面，融券卖出8.04万股，融券偿还8.94万股，融券余量31.92万股，融券余额1190.03万元。融资融券余额合计7.91亿元。
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公司发布 2022 年中报：2022H1 公司实现收入 13.99 亿元（+8.02%，以下均为同比口径） 、归母净利润 2.79 亿元（+41.03%） 、扣非归母净利润 2.48 亿元（+27.28%） ， 非经常性损益项目中投资收益约 4818 万元。 其中，第二季度公司实现收入 7.44 亿元（+10.94%）、归母净利润1.75 亿元（+80.74%）、kk体育扣非归母净利润 1.39 亿元（+45.59%） 。
血制品业务维持良好增长态势，非血制品业务拖累公司整体业绩。2022H1 公司拥有 14 个浆站（含 1 家在建） 、实现采浆量 218 吨（+13.6%） ，血制品业务营收约 6.93 亿元（+17.01%）、净利润 2.46亿元（+32.99%）， 利润端实现快速增长主要系毛利率同比提升 3pp 至65%左右以及理财收益增加 （剔除此影响，净利润同比增长约 28.7%）等多重因素所致。2022 年 8 月公司凝血八因子已获批《药品注册证书》 ，上市后有望提升吨浆产值约 20 万左右。其他非血制品业务对公司整体业绩有所拖累， 糖尿病用药业务实现营收 1.01 亿元（-11.74%）、净利润 0.19 亿元（+0.02%），生化用药业务营收 2.08 亿元（-16.87%）、净利润 0.2 亿元（-10.9%） ，主营化学药业务的欣和药业实现收入 0.1亿元（-37.53%）、净利润-0.19 亿元（-14.4%），主营血制品代理业务的广东复大实现收入约 4 亿元（ +20.26% ）、净利润 0.23 亿元（+22.41%） 。
盈利预测与投资建议。公司经营效率位居业内前列，华润入主后采浆资源禀赋获得大幅提升，力争十四五规划期间实现浆站数量过 30 个、采浆规模超过 1000 吨以上。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 5.59 亿元、6.17 亿元、7.41 亿元，参考可比公司 2022 年 PE以及公司自身资源禀赋与未来发展前景，给予 2022 年合理 PE 约 40倍，对应公司合理价值 44.35 元/股，给予买入评级。
8月19日，公司发布2022年中报，2022年上半年实现收入13.99亿元（+8.02%），实现归母净利润2.79亿元（+41.03%），实现扣非归母净利润2.48亿元（+27.28%）。
血制品增长优异，带动集团业绩稳健增长。上半年，公司血液制品实现收入6.93亿元，同比增长17%，实现净利润2.46亿元，同比增长33%，主要系2021年4月开始销售新产品，导致毛利增长，公司理财收益增加等综合因素；上半年，公司实现理财产品的投资收益4818万，剔除相关投资收益后，血制品业务预计实现净利润1.98亿元，同比增长23%。此外，上半年，公司国际化方面实现出口销售6529万元，同比增长26%。
盈利能力稳步提升，销售费用率和研发费用率优化明显。上半年，公司实现毛利率54.64%，较去年同期略有下降1.63%，净利率为20.48%，提升4.72%，核心产品静注人免疫球蛋白毛利率为64.43%，增加3.7%，人纤维蛋白原毛利率为77.56%，增加6.67%。上半年公司销售费用率为24.22%，减少3.67%，研发费用率为1.63%，减少1.8%。
人凝血因子Ⅷ获批上市，吨浆产值有望持续提升。公司新产品研发持续取得重大突破，2021年上市PCC，2022年8月人凝血因子Ⅷ获得药品注册证书。公司吨浆效率水平处于行业头部水平，新产品的不断丰富将进一步拓宽公司因子类产品结构，丰富产品管线，未来吨浆效率水平有望持续提升。
采浆拓展不达预期，丹霞供浆合作及资产注入不达预期，产能落地不及预期，商誉减值风险，血液制品质量安全性风险。
公司发布2022年半年报，实现营业收入13.99亿元，同比+8.02%；归母净利润2.79亿元，同比+41.03%；扣非归母净利润2.48亿元，同比+27.28%；经营性净现金流2.29亿元，同比-77.04%；EPS0.55元。业绩超市场预期。
血液制品业务（母公司博雅生物）：营业收入6.93亿元，同比+17.01%；净利润2.46亿元，同比+32.99%；主要系2021年4月开始销售新产品导致毛利增长、理财收益增加等综合因素带来净利润较大增幅；其中人纤维蛋白原营业收入2.25亿元，同比+18.08%，毛利率77.56%，同比增加6.67pp；静丙营业收入2.14亿元，同比+16.56%，毛利率64.43%，同比增加3.70pp；人血白蛋白营业收入2.09亿元，同比+24.85%，毛利率62.94%，同比减少0.77pp；
糖尿病业务（天安药业）：营业收入1.01亿元，同比-11.74%；净利润0.19亿元，同比+0.02%；主要受集采影响收入下降，市场营销策略调整，净利润变化基本持平；
生化药业务（新百药业）：营业收入2.09亿元，同比-16.87%；净利润0.20亿元，同比-10.90%；主要系市场竞争加剧及地区集采等影响下主要产品销量出现一定下滑；
药品经销业务（复大医药）：营业收入4.00亿元，同比+20.26%；净利润0.23亿元，同比+22.41%；主要是产品销售增长及增加新产品销售；
化学药业务（欣和药业）：营业收入0.10亿元，同比-37.53%；净利润-0.19亿元，亏损扩大；主要系产品销售减少；
凝血因子VIII获批，血浆综合利用率将持续提升：2022年8月，公司获得人凝血因子Ⅷ《药品注册证书》。其他在研项目也在积极推进，血管性血友病因子（vWF)和静注人免疫球蛋白（IVIG)（10%）已完成临床样品的试制和自检；BYSW005完成中试研究，正在开展病毒灭活验证、稳定性研究、相容性研究、安全性研究等临床前研究工作；BYSW006完成工艺研究、免疫程序研究。公司产品线持续丰富，利于提升血浆综合利用率，提高每吨血浆产值。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司上半年业绩超出我们此前预期，且未来血浆综合利用率将持续提升，上调2022~2024年归母净利润预测为5.08/6.10/7.35亿元（原预测为4.85/5.80/6.94亿元，分别上调5%/5%/6%），同比增长47.37%/20.18%/20.51%，按最新股本测算EPS为1.01/1.21/1.46元，现价对应PE为33/28/23倍，维持“买入”评级。
风险提示：采浆量低于预期；在研血制品进度慢于预期；糖尿病或生化用药降价的风险。
近日，博雅生物发布了2022年中报。报告期内，公司实现营业收入13.99亿元，同比增长8.02%；实现归母净利润2.79亿元，同比增长41.03%；实现扣非归母净利润2.48亿元，同比增长27.28%。
血液制品持续增长，H1业绩亮眼。报告期内，公司实现营业收入13.99亿元，同比增长8.02%；实现归母净利润2.79亿元，同比增长41.03%；实现扣非归母净利润2.48亿元，同比增长27.28%。Q2单季度，公司实现收入7.44亿元，同比增加10.88%；实现归母净利润1.75亿元，同比增加80.41%；实现扣非归母净利润1.40亿元，同比增加45.65%。分产品线看，公司血液制品业务(母公司博雅生物)实现营业总收入6.93亿元，同比增长17.01%，占公司合并报表营业总收入的49.54%；实现净利润2.46亿元，同比增长32.99%，占归属于上市公司股东的净利润的85.86%。血液制品业务净利润增幅较大，考虑存在以下原因：①公司2021年4月开始销售新产品（PCC），带来较大利润提升；②公司理财收益增加。天安药业实现营业收入1.01亿元，同比下降11.74%；净利润0.18亿元，同比增加0.02%。主要系公司核心降糖药品种受“集采”政策等影响收入下降，调整市场营销策略导致净利润变化基本持平。新百药业实现营业收入2.08亿元，同比下降16.87%；净利润0.20亿元，同比下降10.90%。考虑与市场竞争加剧及地区“集采”相关。博雅欣和实现收入0.10亿元，同比下降37.53%；净利润-0.19亿元，同比下降14.40%，主要系产品销售减少，营业收入大幅下降，目前仍然处于亏损状态。复大医药实现营业收入4.00亿元，同比增长20.26%；净利润0.23亿元，同比增长22.41%，主要系产品销售增长及新产品销售带来营业收入较大增幅。
采浆量持续提升，在研管线%。公司不断优化生产工艺，确保产品收得率及合格率，上半年人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人纤维蛋白原、狂犬病人免疫球蛋白批签发量均有显著提升。此外，公司在研管线产品进度持续推进，其中人凝血因子Ⅷ产品已经于2022年8月取得《药品注册证书》；人血管性血友病因子（vWF因子）和高浓度（10%）静注人免疫球蛋白临床试验申请已经获得批准。
广东省联盟集采对产品利润影响有限。2022年5月27日，广东省药品交易中心发布了集采结果公示表，公司旗下产品人纤维蛋白原拟中选价格为699元/瓶，是公司在深圳GPO的执行价格。由于公司在深圳GPO的销量仅占采购期首年预采购量的一半，因此该产品中选结果对公司利润影响较为有限。kk体育与此同时，考虑到价格维护、联盟区产品占比极低、供需关系紧张等多重因素，公司选择弃标人血白蛋白和静丙，预计弃标上述两个品种不会对公司销售造成负面影响。
财务指标：报告期内，公司毛利率为54.64%，同比减少1.63pp；净利率为20.48%，同比增加4.72pp；毛利率下降与仿制药业务利润率下降相关。期间费用上，公司销售费用3.39亿元，同比下降6.20%，销售费用率24.22%，同比减少3.67pp；管理费用0.99亿元，同比增长19.06%，管理费用率7.05%，同比增加0.65pp；财务费用-0.01亿元，财务费用率-0.09%，同比增加0.05pp；研发费用0.35亿元，同比减少43.39%，研发费用率2.48%，同比减少2.25pp。
盈利预测与估值：公司以血制品作为主导业务，目前拥有14个单采血浆站（包括1个在建浆站），预计随着新增浆站批文逐步落地，公司将有望成为千吨级血制品龙头企业之一。我们调整盈利预测，预计2022-2024年公司EPS分别为0.92元、1.15元、1.42元，对应2022年8月19日收盘价，市盈率分别为36.2倍、29.0倍、23.6倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：采浆量低于预期、浆站拓展进度低于预期、集采药品降价风险、公共卫生事件相关风险
核心结论业绩摘要：2022年上半年实现收入13.99亿元，同比增长8.02%，归母净利润2.79亿元，同比增长41.03%，扣非归母净利润2.48亿元，同比增长27.28%。Q2单季度实现收入7.44亿元，同比增长10.94%，归母净利润1.75亿元，同比增长80.74%，扣非归母净利润1.39亿元，同比增长45.59%。
血制品业务快速增长，盈利能力稳步提升。上半年血液制品板块实现收入6.93亿元，同比增长17%，实现净利润2.46亿元，同比增长33%，血制品业务高增长主要系2021年4月起销售PCC带动盈利能力提升，且上半年公司理财增加约4800万的投资收益。2022H1公司整体毛利率达到54.64%，同比下降1.63pct，净利率20.48%，同比提升4.72pct。
非血制品业务整体营收增速0.82%，净利润增速-1.33%。其中天安药业实现营收1.01亿元，同比下降12%，净利润1850万元，同比持平；新百药业实现营收2.08亿元，同比下降17%，净利润1970万元，同比下降11%；复大医药实现营收4亿元，同比增长20%，净利润2325万元，同比增长22%；欣和药业实现营收964万元，同比下降38%，净利润-1922万元。
人凝血因子Ⅷ获批上市，吨浆效率有望进一步提升。公司研发持续取得重大突破，2022年8月人凝血因子Ⅷ获得药品注册证书。公司吨浆效率水平处于行业头部水平，2021年公司吨浆收入293万元/吨，吨浆利润92万元/吨。近两年PCC和VIII因子的获批上市进一步拓宽公司因子类产品结构，吨浆效率有望持续提升。
盈利预测与评级：预计公司2022-2024年归母净利润5.11/6.25/7.52亿元，同比增长48%/22%/20%，维持“买入”评级。
事件：公司发布2022年半年报，实现营业收入13.99亿元，同比增长8.02%；实现归母净利润2.79亿元，同比增长41.03%；实现扣非归母净利润2.48亿元，同比增长27.28%。其中，2022年Q2实现营业收入7.44亿元，同比增长10.94%；实现归母净利润1.75亿元，同比增长80.74%；实现扣非归母净利润1.39亿元，同比增长45.59%。业绩略超我们预期。
采浆量稳步提升，央企华润集团助力公司成为血制品龙头企业。公司现有单采血浆站14家，2019年至2021年度采浆量分别约371吨、378吨和420吨，2022年上半年采浆量218吨，同比增长13.6%，采浆量呈逐年增长态势。随着央企华润集团成为第一大股东，通过浆站获批和外延整合双轮驱动，全方位为博雅赋能，实现强强联合。十四五期间，有望实现浆站总数量30个以上、采浆规模1000吨以上的目标，跻身国内血制品企业第一梯队。
血制品市占率有效提升，血制品板块收入及利润增幅较大。2022年上半年血制品业务收入6.93亿元，同比增长17.01%；净利润2.46亿元，同比增长32.99%。其中蛋白、静丙、纤原、PCC销量增加，高毛利品种销售占比逐步上升，带动血液制品业务收入及利润同比增幅较大。此外，公司不断推进产品国际化，通过国内合作客户实现出口销售6,529万元，同比增长25.82%。
新产品研发顺利，产品管线进一步丰富。人凝血酶原复合物（PCC）于2021年上市，PCC车间技改项目有望大幅提高产能。此外，公司人凝血因子Ⅷ产品已完成上市注册申请和现场核查，已获批《药品注册证书》；vWF因子、高浓度（10%）静注人免疫球蛋白已获得临床试验批准通知书，正在开展临床研究；其他研发项目正在积极推进。随着采集规模的提升、产品结构的丰富，公司吨浆产值有望进一步提高。
盈利预测与投资评级：随着新浆站获批以及吨浆利润提升，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为28.12、31.29、36.31亿元，归母净利润分别为4.59、5.27、6.88亿元，当前市值对应PE分别为37倍、32倍和25倍。血制品行业成长空间广阔，行业集中度高，叠加华润集团助力，公司浆站获批和采浆量有望实现快速提升，维持“买入”评级。
风险提示：血浆供应不足；新设浆站申请不及预期；新产品未能顺利取得注册证；产品价格下降风险等。
央企华润医药成为第一大股东，助力公司成为血制品龙头企业。华润变为实控人，通过浆站获批和外延整合双轮驱动，全方位为博雅赋能，实现强强联合。公司目前拥有14个在营采浆站，潜在新增浆站18家。新浆站后续批复的难度虽然大，但是央企华润的入驻，对推进浆站的批复申请有很大帮助。公司也将积极通过并购丹霞生物达到原料血浆的外延式拓展，华润有望推进丹霞的并购业务。2025年公司浆站总数有望达30个。届时，公司采浆量预计突破1,000吨，有望进入国内血制品企业第一梯队。
公司启动智能工厂建设，车间技改提高PCC产能。kk体育公司计划建成年投浆1,800吨以上的智能工厂。人凝血酶原复合物（PCC）于2021年上市，做好PCC车间技改计划，有望大幅提高产能，实现国内市场占有率第一。同时，高浓度静丙（IVIG）已进入临床试验阶段，更新了静丙工艺，通过层析法制备，提高得率和浓度且安全性更优。
人凝血因子VIII产品预计2022年下半年获批。人凝血因子VIII已于2021年8月完成补充临床研究，上市申请资料已递交CDE，预计2022年下半年获批。预计公司人凝血因子VIII投产后吨浆收率为800瓶，中标价约400元/200IU，对应吨浆收入32万元，吨浆利润16万元。公司现吨浆利润约96万，随着凝血酶原复合物、人凝血因子VIII等产品陆续获批，吨浆利润仍有大幅提升空间，有望达131万以上。
盈利预测与投资评级：随着新浆站获批以及吨浆利润提升，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为28.12、31.29、36.31亿元，归母净利润分别为4.59、5.27、6.88亿元，当前市值对应PE分别为38倍、33倍和25倍。血制品行业成长空间广阔，行业集中度高，又加上华润医药助力，公司浆站获批和采浆量有望实现快速提升，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：后续的浆站审批进度低于预期；丹霞生物收购进度低于预期；研发进展低于预期；产品价格下降风险。
事件：公司发布2022年一季报，实现营业收入6.55亿元，同比+4.89%；归母净利润1.04亿元，同比+2.80%；扣非归母净利润1.08亿元，同比+9.58%；经营性净现金流0.22亿元，同比-86.10%；EPS0.21元。业绩符合市场预期。
一季度收入利润保持稳健增长，智能工厂扩建彰显信心：公司一季度收入利润保持稳健增长态势，但估计部分地区的销售工作可能受到新冠疫情的影响，随着后续疫情逐步得到控制，公司的血制品业务增速有望提升。2022Q1，公司获得签发白蛋白16批，同比持平；静丙18批，同比增加8批；纤原14批，同比增加3批。Q1的经营性净现金流有大幅下降，主要是由于采购增加以及上年同期收回丹霞生物血浆预付款导致购买商品、接受劳务支付的现金同比增加57.02%。公司于2022.3.23通过了《关于变更募集资金投资项目的议案》等议案，拟将“1000吨血液制品智能工厂建设项目”（原项目）尚未使用的募集资金9.96亿元全部投入“血液制品智能工厂（一期）建设项目”，新工厂设计年投浆量提升至1800吨，充分消化血浆量的增长，彰显了公司充足的信心。
产品研发持续推进，血制品产品梯队日渐壮大：公司的人凝血因子Ⅷ的上市申请在2022.3进入第1轮补充资料，有望在近期获批上市；静注人免疫球蛋白（IVIG)（10%）在2022.3公示III期临床试验方案，评价该产品在成年及青少年（≥12岁）中治疗原发免疫性血小板减少症有效性和安全性；血管性血友病因子（vWF)在2021.8获批临床，近期正有序开展临床工作。随着血制品产品梯队日渐丰富，公司的血浆综合利用率将持续提升，为公司长远发展奠定坚实的基础。
盈利预测、估值与评级：考虑到新冠疫情对公司销售、采浆等经营活动的影响有一定的不确定性，略下调公司2022~2024年EPS预测为0.95/1.13/1.36（原预测为1.00/1.19/1.42元，分别下调5%/5%/4%），同比增长40.90%/19.41%/19.81%，现价对应PE分别为27/23/19倍，维持“买入”评级。
风险提示：采浆量低于预期；在研血制品进度慢于预期；糖尿病或生化用药降价的风险。
事件：近日，博雅生物发布了2022年一季报。报告期内，公司实现营业收入6.55亿元，同比增长4.89%；实现归母净利润1.04亿元，同比增长2.80%；实现扣非归母净利润1.08亿元，同比增长9.58%。
盈利预测与估值：公司以血制品作为主导业务的同时，积极发展非血制品业务。公司目前拥有14个单采血浆站，预计随着新增浆站批文逐步落地、丹霞血浆调拨获批后，公司将有望成为千吨级血制品龙头企业之一。我们调整盈利预测，预计2022-2024年公司EPS分别为0.87元、1.05元、1.24元，对应2022年4月22日收盘价，市盈率分别为29.9倍、24.7倍、20.8倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：采浆量低于预期、血浆调拨进度不及预期、集采药品降价风险、疫情反复风险
血液制品为主的综合性医疗产业集团，业绩长期稳健增长。博雅生物是以血液制品业务为主导，集生化药、化学药、原料药等为一体的综合性医疗产业集团。2020年公司业绩受疫情冲击较大，2021年起恢复性增长，全年实现营业收入26.51亿元，同比增长5.47%，归母净利润3.45亿元，同比增长32.48%。
血制品行业长期处于供不应求，行业规模持续扩容。血制品行业监管严格，具备高准入壁垒。我国实际血浆需求量超过14000吨， 2021年全行业实现约9390吨采浆量，供需缺口长期存在。过去两年血制品受疫情影响较大， 行业采浆量处于停滞状态。随着疫情影响逐步消除，以及人口老龄化和居民消费水平提升，血制品行业将保持稳定增长。
公司吨浆效率行业领先，华润入主提升拓浆能力。公司技术能力突出，研发管线丰富，产品毛利率处于行业领先水平。公司过去受制于采浆量提升缓慢，而在华润入主后，公司拓浆能力有望提升。公司现有浆站14个，2021年采浆量420吨，公司目标十四五期间采浆规模超过1000吨。另一方面，公司产能持续扩大，现有白蛋白静丙产能600吨， 公司规划建设1800吨的智能工厂，保障公司长期投浆能力。
盈利预测与评级： 不考虑公司新设浆站的扩张，预计公司2022-2024年归母净利润5.1 1/6.26/7.53亿元，同比增长48%/22%/20%。给予公司2022年归母净利润40倍PE，对应目标价40元/股。给予“买入”评级。
风险提示：浆站拓展进度慢，新产品研发慢于预期，产能建设缓慢，丹霞供浆关系改变失败。
公司发布2021年报：全年公司实现收入26.51亿元（同比+5.47%，以下均为同比口径）、归母净利润3.45亿元（+32.48%）、扣非归母净利润2.93亿元（+18.00%）；第四季度实现收入6.39亿元（-2.56%）、归母净利润0.21亿元（-41.78%），利润下滑主要系相关资产减值准备合计7503.44万元所致。
血制品业务增长提速，非血制品业务拖累公司整体业绩。21年公司拥有14个浆站、实现采浆量420吨（+11.11%），血制品业务营收约12.32亿元（+34.94%）、净利润3.85亿元（+125.45%），高毛利率的纤原销售占比提升显著，驱动利润端快速增长。其他非血制品业务对公司整体业绩有所拖累，糖尿病用药业务实现营收2.38亿元（-25.72%）、净利润0.32亿元（-39.52%），生化用药业务实现营收5.11亿元（-19.47%）、净利润0.39亿元（-39.44%），主要受到集采等政策因素影响。
公司拟建设血液制品智能工厂（一期），十四五规划期间公司有望实现跨越式发展。根据公司公告的《血液制品智能工厂（一期）建设项目可行性研究报告》披露，公司有望依托华润医药的资源禀赋，在十四五规划期间力争实现浆站数量30个以上、采浆规模1000吨以上，有望实现跨越式发展。公司拟投入30.97亿元用于建设1800吨血液制品智能工厂（一期），预期2027年投入使用。此外，公司还预留1800吨产能规模的二期生产车间以及预留三期远期规划用地。
盈利预测与投资建议。公司经营效率位居业内前列，华润入主后采浆资源禀赋获得大幅提升，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.63亿元、5.57亿元、6.62亿元，参考可比公司2022年PE以及公司自身资源禀赋与未来发展前景，给予2022年合理PE约45倍，对应公司合理价值40.95元/股，给予买入评级。
近日 ， 博雅生物发布 2021 年年报。 报告期内，公司实现营业收入 26.51亿元， 同比增加 5.47%； 实现归母净利润 3.45 亿元， 同比增加 32.48%，实现扣非归母净利润 2.93 亿元， 同比增加 18.00%。
公司将充分把握“十四五”血液制品产业发展机遇， “外延+内生”并举， 通过强化浆站拓展能力、提升浆站运营管理能力、加大研发投入、 建设智能工程等战略举措，力争在十四五期间实现浆站总数量超过 30 个、采浆规模达到千吨级别、 维持纤原及 PCC 等主要产品国内市占率首位，并建成年投浆可达千吨以上的智能工厂。
盈利预测与估值： 公司以血制品作为主导业务的同时，积极发展非血制品业务。公司目前拥有 14 个单采血浆站， 预计随着新增浆站批文逐步落地、丹霞血浆调拨获批后，公司将有望成为千吨级血制品龙头企业之一。 我们调整盈利预测，预计 2022-2024 年公司 EPS 分别为 0.84 元、 1.09 元、 1.48元，对应 2022 年 3 月 24 日收盘价， 市盈率分别为 38.2 倍、 29.5 倍、 21.7倍， 维持“审慎增持”评级
事件：博雅生物发布2021年度报告，报告期内公司实现营业收入26.51亿元，同比增长5.47%；归母净利润3.45元，同比增长32.48%。分红预案10派1.5元（含税）。
整体营收平稳增长，血制业务增长强劲。公司营收26.51亿元，同比增长5.47%，营收端平稳；其中血制业务12.10亿元，同比增长35.5%；非血制业务14.41亿元，同比增长-11.0%；利润端，血制业务高增长，归母净利润3.85亿元，同比大增125.6%；我们分析主要是2020年由于血浆分离组分较多调拨用于在研VIII因子和PCC研发，高毛利产品人纤批签和销售下滑，基数较低，而去年没有受影响，所以人纤产品批签销售增长较大，营收达4.17亿元，同比增长达81.2%；另外，白蛋白和静丙营收分别为3.58亿元和3.64亿元，同比增21.1%和29.2%，带动血制业务整体高增长。
多元业务做减法，智能工厂扩产聚焦血制业务。除血制品业务外，公司还有糖尿病业务、生化药业务、血制品经销和化学药业务，业务庞杂多元。非血制品业务去年营收负增长11%，核心产品盐酸二甲双胍、缩宫素、复方骨肽受集采和竞争加剧影响，营收分别下滑35.0%、12.0%和38.0%；另外叠加博雅欣和（化学药业务）大额资产减值，我们推算非血制业务整体归母净利润为亏损。华润入主后，正在着手剥离非血制资产，多元业务做减法，更加聚焦血制业务。公司血制业务经营目标明确，到十四五末争取浆站总数达30个，采浆超过1000吨；血制智能工厂扩产，未来规划年投浆1800吨。
盈利预测：我们预计2022-2024年，公司营收分别为28.15亿元、32.13亿元和36.39亿元，分别同比增6.2%、14.1%和13.2%；归母净利润分别为5.10亿元、6.30亿元和7.65亿元，分别同比增48.0%、23.6%和21.4%。按前收盘价（32.12元/股）对应PE（2022E）为32倍，给予“买入”评级。
1)公司发布2021年报，营业收入26.51亿元，同比+5.47%；归母净利润3.45亿元，同比+32.48%；扣非归母净利润2.93亿元，同比+18.00%；经营性净现金流13.45亿元，同比+87.23%；EPS0.79元。业绩符合市场预期。
计提减值影响当期利润，血制品恢复稳健增长：2021Q1~Q4，公司单季度营业收入分别为6.24/6.71/7.17/6.39亿元，同比+2.38%/+9.61%/+8.43%/-2.56%；归母净利润1.01/0.97/1.26/0.21亿元，同比+5.04%/48.71%/100.36%/-41.78%；扣非归母净利润0.99/0.96/1.24/-0.25亿元，同比+12.38%/+47.10%/+95.32%/-179.64%。Q4利润出现负增长，主要是由于计提2021年各项资产减值准备7,503.44万元。非经常性损益0.51亿元，其中理财收益和投资公司分红带来投资收益0.32亿元，投资公司公允价值变动收益0.11亿元。经营性活动现金流量净额大幅增长主要系收回丹霞生物血浆预付款所致。筹资活动现金流量净额20.32亿元，由负转正，主要系向华润医药控股定向发行股票所致。分业务板块来看：
血液制品业务（母公司博雅生物）：营业收入12.32亿元，同比+34.94%；净利润3.85亿元，同比+125.45%。随着新冠疫情的影响趋于平缓，公司的血制品销售恢复正常增长，并且高毛利品种的销售占比上升。静丙销售收入3.64亿元，同比+29.16%；人血白蛋白销售收入3.58亿元，同比+21.06%；人纤维蛋白原销售收入4.17亿元，同比+80.99%；其他血制品业务收入0.72亿元，同比-16.22%。目前公司拥有14个单采血浆站，2021年原料血浆采集约420吨，2021年新上市PCC，2022年即将上市Ⅷ因子，后续将有新产品不断上市，产线不断得到丰富。
糖尿病业务（天安药业）：营业收入2.38亿元，同比-25.72%；净利润0.32亿元，同比-39.52%。业绩负增长主要是产品受集采影响导致销量下滑、毛利率下降；
生化药业务（新百药业）：营业收入5.11亿元，同比-19.47%；净利润0.39亿元，同比-39.44%。业绩负增长主要是受到市场竞争加剧及集采的影响导致销量下滑；
药品经销业务（复大医药）：营业收入6.64亿元，同比+3.74%；净利润0.44亿元，同比+11.73%。利润增速高于营收主要是捐赠支出同比大幅减少；
化学药业务（欣和药业）：营业收入0.30亿元，同比+14.84%；净利润-1.06亿元，亏损扩大。亏损的主要原因是原料药品种生产尚未实现规模化，销售毛利不能完全消化固定资产折旧，同时计提2021年各项资产减值准备。智能工厂扩产，充分消化血浆量的增长：工厂项目总投资30.97亿元，其中项目建设投资20.47亿元，项目铺底流动资金10.50亿元，资金来源为公司2018年度募集资金9.96亿元及自筹资金。新工厂设计年投浆量为1800吨，相比此前的方案明显扩大规模。随着2021年12月公司获得山西省卫健委批复，同意阳城县城设置单采血浆站（建设中），公司浆站数量增至14个，力争十四五期间实现浆站数量30个以上，采浆规模1000吨以上。公司当前生产车间最大生产能力为600吨血浆，难以匹配血浆量增长，智能工厂项目将大幅提升公司未来的投浆能力，保障长远健康发展，彰显了公司充足的信心。公司估算本项目投产年平均营业收入（不含税）53.32亿元。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司的非血制品业务受到集采等因素的影响大于我们此前预期，下调2022~2023年归母净利润预测为5.11/6.06亿元（原预测为5.41/6.81亿元，分别下调6%/11%），新增预测2024年归母净利润为7.25亿元，按照最新股本测算EPS分别为1.00/1.19/1.42元，现价对应PE分别为32/27/23倍，维持“买入”评级。
风险提示：采浆量低于预期；在研血制品进度慢于预期；糖尿病或生化用药降价的风险。
血制品业务增长优异，盈利能力稳步提升。2021 年，集团母公司血制品业务实现收入 12.32 亿元(+34.94%)，实现净利润 3.85 亿元(+125.45%)。21年 12 月，公司非血制品业务计提资产减值 7503 万元，相应减少公司 2021年度的净利润 7460 万元，若剔除资产减值影响，公司 21 年实现归母净利润4.2 亿元（+61%） 。21 年公司血制品业务实现原料血浆采集约 420 吨，实现毛利率 67.77%，毛利率较去年同期增加 4.87%。
新批浆站与新产能建设齐头并进，十四五成长空间远大。华润入主完成后，公司战略规划清晰，长期成长空间远大。根据公司 21 年年报，公司力争十四五期间，实现浆站总数量 30 个以上，采浆规模 1000 吨以上，纤原、PCC产品保持国内市场占有率第一，建成年投浆 1800 吨以上的智能工厂，为“十五五”成为国内血液制品第一梯队企业打好基础。
产品线持续丰富，吨浆效率有望进一步提升。公司吨浆产值和毛利率水平处于行业前列，技术实力雄厚，近年来不断研发出新产品，2021 年新上市PCC，2022 年即将上市人凝血因子Ⅷ，后续产线有望不断得到丰富，带动吨浆净利润水平不断提升。
我们维持 2022-2023 年盈利预期， 预计公司分别 实现归母净利润 5.02（+46%） 、6.04（+20%）亿元，考虑到公司产品线 年公司对应 EPS 分别为 0.98、1.18、1.38 元，对应当前 PE 分别为 35、29、25 倍。维持“买入”评级。
采浆拓展不达预期，丹霞供浆合作及资产注入不达预期，产能落地不及预期，商誉减值风险，血液制品质量安全性风险。
11月22日，公司发布股份协议转让完成及向特定对象发行股份发行完毕暨控股股东、实际控制人变更的公告，华润医药控股成为公司控股股东，中国华润成为公司实际控制人，国务院国资委成为公司最终实际控制人。
定增方案顺利完成，募集资金拟全部用于补充营运资金。公司向特定对象发行A股股票顺利完成，华润医药控股以现金全额认购本次发行的7831万股股票，每股价格31.37元，限售期为36个月，扣除发行费用后，公司募集资金净额为24亿元，本次募集资金净额拟全部用于补充营运资金，改善公司资产负债率，减少公司财务费用支出。
华润股权和投票权比例提升，核心管理层架构维持稳定。本次发行完成后，华润医药控股持有公司1.48亿股股份，占比公司发行后总股本的28.86%，合计拥有公司40.01%的表决权。公司管理架构方面，公司董事可由7席增加至9席，华润医药控股有权派驻9席中的6席，包括5名非独立董事及1名独立董事。本次发行不会导致公司核心管理人员结构发生重大变动。
央企股东优势全方位赋能，公司成长潜力巨大。依托华润医药集团的强大股东资源优势，公司未来发展可获得资金、技术、渠道等全方面的支持，同时在浆站资源获取方面有望进一步打开成长空间。根据公司投资者交流文件，预计十四五期间在大股东支持下，公司新设浆站数量可观。公司在血液制品行业里具备优异的吨浆效率与盈利能力，未来浆量扩张+效率进一步提升有望驱动业绩长期快速发展，成长潜力巨大，建议重点关注。
我们维持盈利预期，预计公司2021-2023年实现归母净利润4.22、5.13、6.22亿元，分别同比增长62%、22%、21%。
采浆拓展不达预期，丹霞供浆合作及资产注入不达预期，产能落地不及预期，商誉减值风险，血液制品质量安全性风险。
近日，博雅生物发布2021年三季报。前三季度，公司实现营业收入20.12亿元，同比2020年增长8.31%，同比2019年下降4.32%；实现归母净利润3.23亿元，同比2020年增加44.48%，同比2019年增加1.58%；实现扣非归母净利润3.19亿元，同比2020年增加47.19%，同比2019年增加6.14%。
血液制品业务持续复苏，Q3业绩超预期增长。前三季度，公司实现营业收入20.12亿元，同比2020年增长8.31%，同比2019年下降4.32%；实现归母净利润3.23亿元，同比2020年增加44.48%，同比2019年增加1.58%；实现扣非归母净利润3.19亿元，同比2020年增加47.19%，同比2019年增加6.14%。Q3单季度，公司实现营业收入7.17亿元，同比2020年+12.74%，同比2019年-1.36%；实现归母净利润1.26亿元，同比2020年+100.36%，同比2019年+19.46%；实现扣非归母净利润1.24亿元，同比2020年+95.32%，同比2019年+23.86%。其中，血液制品业务恢复良好，延续上半年增长势态；天安药业、新百药业受核心产品集采及市场竞争加剧等因素影响，对收入端造成一定影响。
控股股东股权变更顺利推进，长期浆源获取能力得到提升。2021年7月15日，华润医药收到中国登记结算有限责任公司深圳分公司出具的《证券过户登记确认书》，高特佳集团所持公司的69,331,978股过户至华润医药，在本次股份转让完成后，表决权委托随即发生法律效力，华润医药控股持有公司16.00%的股份，并合计拥有公司126,381,618股股票（占公司总股本的29.17%）的表决权，为公司第一大股东。此外，公司拟向华润医药定增发行78,308,575股，发行完成后华润医药控股将持有公司总股本28.86%的股份，合计拥有40.01%股份表决权，目前该定增方案已获审通过。中国华润将成为公司实际控制人，国务院国资委将成为公司最终实际控制人。将依托华润医药集团雄厚的资金实力、先进的生产基地、强大的研发能力和完善的销售网络，公司未来发展可获得资金、技术、渠道等全方面资源的支持和保障，公司目前已获得县级批文的新设浆站共19家（内蒙古5家、山东3家、湖北1家、河北1家、河南1家、黑龙江5家、山西3个），预计新设浆站将提供350-450吨采浆增量。此外，公司协同华润医药控股积极依法推进关于供浆的申请工作，积极协调通过变更浆站设置关系推进博雅（广东）向公司调浆，截止2021年3月末，博雅（广东）库存合格血浆577吨。综上，公司采浆量有望突破千吨级，长期浆源获取能力显著提升。
财务指标：报告期内，公司毛利率为56.85%，同比下降1.88pp；净利率为16.08%，同比增加4.03pp；净利率提升考虑与以下原因相关：①纤原销售恢复良好致吨浆利润提升；②白蛋白销售价格较去年略有提升；③期间费用大幅下降。期间费用上，公司销售费用5.56亿元，同比下降10.77%，销售费用率27.63%，同比减少5.91pp；管理费用1.41亿元，同比增长18.54%，管理费用率7.02%，同比增加0.61pp；财务费用-0.03亿元，财务费用率-0.13%，同比减少0.61pp；研发费用0.52亿元，同比增长8.08%，研发费用率2.60%，同比增加0.17pp。
盈利预测与估值：公司以血制品作为主导业务的同时，积极发展非血制品业务。公司目前拥有13个单采血浆站，预计随着新增浆站批文逐步落地、丹霞血浆调拨获批后，公司将有望成为千吨级血制品龙头企业之一。我们调整盈利预测，预计2021-2023年公司EPS分别为0.96元、1.25元、1.57元，对应2021年11月5日收盘价，市盈率分别为45倍、34倍、27倍，维持“审慎增持”评级。
公司发布2021年三季报：前三季度，公司实现收入20.11亿元（+8.31%，以下均为同比口径）、归母净利润3.23亿元（+44.48%）、扣非归母净利润3.19亿元（+47.19%），其中第三季度实现收入7.17亿元（+12.74%）、归母净利润1.26亿元（+100.36%）、扣非归母净利润1.24亿元（+95.32%），预计血制品业务保持良好增长态势，业绩符合预期。
销售费用率有所下滑，公司盈利能力获得较大提升。前三季度，公司整体毛利率同比提升2pp至56.85%，销售费用率同比下滑3.69pp至27.63%、管理费用率同比提升1.03pp至7.02%、研发费用率同比提升0.17pp至2.6%、财务费用率下滑0.58pp至-0.13%，净利润率同比提升4.71pp至16.55%，盈利能力获得大幅提升。
定增事项已获得证监会批准，华润入主后采浆资源禀赋将大幅提升。根据公司公告披露，10月26日公司定增事项获得证监会批复，华润医药即将成为公司控股股东。采浆资源禀赋是评判血制品公司的第一维度，决定企业的未来成长空间。新浆站拓展考验政府公关能力，国企或央企背景拥有较强的优势，我们预计华润入主后公司的采浆资源禀赋将获得大幅提升。2021年为十四五规划开局之年，我们判断未来两年是新浆站获批的重要时间窗口，公司有望步入新发展周期。
盈利预测与投资建议。公司经营效率位居业内前列，我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.21亿元、5.06亿元、6.16亿元，对应2021-2023年PE分别为39X/33X/27X，维持对公司合理价值43.65元/股的判断，给予买入评级。
公司发布三季报，2021年前三季度实现营业收入20.11亿，同比增长8.31%，归母净利润3.23亿，同比增长44.48%，扣非净利润3.19亿，同比增长47.19%，EPS0.75元，业绩超预期。三季度单季实现营业收入7.17亿，同比增长12.74%，归母净利润1.26亿，同比增长100.36%，扣非净利润1.24亿，同比增长95.32%。
2021年前三季度公司整体毛利率为56.85%，提升2.01个百分点。期间费用率37.12%，下降3.07个百分点，其中销售费用率27.63%，下降3.69个百分点，研发+管理费用率9.62%，提升1.20个百分点，财务费用率-0.13%，下降0.58个百分点，经营性现金流净额为11.74亿元，同比增长143.65%。公司毛利率提升主要是由于因子类产品纤维蛋白原的产销量提升。
随着公司向华润医药控股发行股份的完成，华润医药控股将成为公司控股股东，国务院国资委将成为公司最终实际控制人，华润医药资源禀赋优势显著，为公司未来的发展奠定基础。公司浆量成长路径清晰：公司在全国多个省份共获取了19个县级浆站批文，目前积极推进后续的浆站审批工作；同时华润入主后，将积极丹霞生物浆站的续证以及资产注入。
维持公司2021-2023年EPS分别为0.97、1.18、1.42元的预测；对应当前股价的PE为39、32、27倍。公司定增获证监会批准，公司浆量成长路径清晰，给予22年45倍市盈率，对应目标价53元，上调至“买入”评级。
业绩高速增长，盈利能力提升明显。2021年前三季度，公司盈利能力提升明显。实现毛利率56.85%，较去年同期提升2%，实现净利率16.55%，较去年同期提升4.71%。费用端方面，公司实现销售费用率27.63%，较去年同期下降3.69%，管理费用率7.02%，较去年同期提升1.03%，研发费用率为2.60%，较去年同期提升0.17%。
定增方案获得证监会审核通过，华润入主确定性持续增强。第三季度，公司公告向特定对象发行股票申请获得深交所上市审核中心审核通过，证监会已同意相关注册申请。按照定增方案，华润医药控股将进一步提高持股比例，成为公司实控人。依托华润医药集团的强大股东资源优势，公司未来发展可获得资金、技术、渠道等全方面的支持和保障，助力业务长期稳健发展。
复大医药拟股权转让给华润医商，并由其委托经营管理。9月1日，公司与第一大股东华润医药控股的控股子公司华润医商签订《股权转让框架协议》，拟将持有的广东复大医药有限公司75%的股权转让给华润医商，同时双方签订《委托管理协议》，公司委托华润医商对复大医药进行管理，以进一步提升复大医药的管理水平和经营效益。
我们维持盈利预期，预计公司2021-2023年实现归母净利润4.11、5.18、6.23亿元，分别同比增长58%、26%、20%。维持“买入”评级。
华润入股进度不及预期，采浆拓展不达预期，丹霞供浆合作及资产注入不达预期，产能落地不及预期，商誉减值风险，血液制品质量安全性风险。